Bitmex合约类型全解析：永续、定期与期权，哪种更适合你？

Bitmex 合约类型

Bitmex 作为一家老牌的加密货币衍生品交易所，提供多种合约类型，以满足不同交易者的风险偏好和交易策略。理解这些合约类型对于在 Bitmex 上进行有效交易至关重要。主要可以分为永续合约、定期合约和期权合约。

永续合约 (Perpetual Contracts)

永续合约，尤其是在BitMEX等平台上备受欢迎，是加密货币衍生品交易中的一种重要工具。它旨在模拟传统现货市场的交易行为，但关键区别在于永续合约没有固定的到期日。这意味着交易者理论上可以无限期地维持其仓位，无需像传统期货合约那样在特定日期进行交割或展期。

这种无需到期日的特性赋予了永续合约极大的灵活性，允许交易者根据市场趋势和自身策略，长期持有或调整仓位。然而，这也意味着交易者需要持续关注账户的保证金水平，因为如果保证金不足以维持仓位，可能会面临强制平仓的风险。

为了确保永续合约的价格与标的资产（例如比特币）的现货价格保持紧密联动，永续合约采用了资金费率机制。资金费率是一种定期支付的费用，由多头或空头支付给另一方，具体取决于市场情况。当永续合约价格高于现货价格时，多头通常会支付资金费率给空头，从而鼓励交易者做空永续合约，降低合约价格，使其更接近现货价格。相反，当永续合约价格低于现货价格时，空头通常会支付资金费率给多头，从而鼓励交易者做多永续合约，抬高合约价格，使其更接近现货价格。

资金费率机制的引入，使得永续合约能够有效地跟踪标的资产的价格，并为交易者提供了一种无需实际持有标的资产即可参与市场波动的便捷方式。然而，交易者在使用永续合约时，务必充分了解资金费率的计算方式和潜在影响，并合理控制仓位规模，以降低风险。

资金费率 (Funding Rate):

资金费率是永续合约市场中至关重要的机制，其主要作用在于维持永续合约的价格与标的资产的现货价格之间的紧密联系。不同于传统期货合约，永续合约没有到期日，因此需要资金费率来平衡多空双方的力量，确保价格的合理性。在 BitMEX 等加密货币交易所，资金费率通常每 8 小时计算一次，这意味着交易者需要根据其持仓方向（多头或空头）定期支付或收取资金费用。

正资金费率: 当永续合约的价格高于其对应的标的资产价格时，表明市场对该资产的需求较高，多头力量强于空头。在这种情况下，持有永续合约多头仓位的交易者需要向持有空头仓位的交易者支付资金费用。这种机制旨在激励更多交易者开设空头仓位，从而对合约价格施加下行压力，促使合约价格向标的资产的现货价格靠拢，实现价格的再平衡。
负资金费率: 相反，当永续合约的价格低于其标的资产价格时，说明市场对该资产的需求较低，空头力量强于多头。此时，持有永续合约空头仓位的交易者需要向持有永续合约多头仓位的交易者支付资金费用。通过这种方式，可以激励交易者开设更多的多头仓位，从而对合约价格产生上行压力，同样使合约价格向标的资产的现货价格回归。

资金费率的计算公式可以概括如下：

资金费率 = (利率差异 + 基差) / 3

这个公式是简化版本，实际交易所的计算可能更加复杂，但核心思想不变。其中：

利率差异: 代表标的资产与计价货币之间的利率差。例如，如果永续合约交易的是比特币 (BTC)，而计价货币是美元 (USD)，则利率差异反映的是比特币和美元之间的利率之差。实际计算中，由于加密货币的借贷利率波动较大，通常使用交易所内部的借贷利率数据。
基差: 指的是永续合约价格与标的资产现货价格之间的价格差异。精确的基差计算会考虑多个交易所的现货价格，并进行加权平均，以减少单一交易所价格波动带来的影响。基差是资金费率计算中最重要的组成部分，它直接反映了市场对永续合约价格的预期。

优势:

无需展期和交割: 永续合约的设计使其没有到期日，这意味着交易者不再需要像传统期货合约那样定期展期。这消除了因展期操作而产生的额外费用，例如展期费，并节省了交易者的时间和精力，简化了交易流程。同时，也避免了到期交割可能带来的复杂性和潜在风险。
高流动性: 永续合约市场通常拥有强大的流动性，这得益于其持续交易的特性和众多参与者的加入。高流动性保证了交易者可以更迅速、更高效地执行订单，减少了滑点发生的可能性，更容易以接近理想的价格买入或卖出合约，从而提高了交易效率和盈利潜力。流动性也意味着更大的订单量可以被市场吸收，减少了对价格的冲击。
灵活的高杠杆选择: Bitmex 等平台提供高达 100 倍的杠杆，允许交易者以较小的本金控制更大的仓位。这种高杠杆特性可以显著放大盈利的机会。然而，交易者必须充分认识到高杠杆是一把双刃剑，它同样会放大亏损的风险。因此，审慎地使用杠杆，并配合严格的风险管理策略，对于保护投资至关重要。合理的杠杆使用应该建立在对市场充分理解和风险承受能力评估的基础之上。

劣势:

资金费率: 永续合约交易中，资金费率机制旨在使合约价格锚定现货价格。然而，该机制可能对交易者的盈利能力产生显著影响，特别是在长期持有头寸的情况下。当资金费率为正时，多头需要向空头支付费用；反之，空头需要向多头支付费用。这种持续的费用支出，会降低持有盈利头寸的回报，甚至可能将盈利转为亏损。因此，交易者需要密切关注资金费率的变化，并在交易策略中纳入资金费率的考量，以减轻其潜在的负面影响。
强制平仓风险: 永续合约通常提供高杠杆选项，允许交易者以较小的本金控制更大的仓位。虽然高杠杆能够放大潜在收益，但也显著增加了强制平仓的风险。即使价格出现相对较小的反向波动，也可能迅速消耗交易者的保证金，触发强制平仓机制。一旦发生强制平仓，交易者将失去所有已投入的保证金，造成严重的经济损失。因此，严格的风险管理至关重要，包括设置止损订单、控制杠杆比例以及密切监控市场动态，以避免因意外的价格波动而遭受强制平仓的风险。
容易受到波动性影响: 加密货币市场以其高度波动性而闻名，永续合约的价格也极易受到这种波动性的影响。短时间内出现大幅价格波动的情况并不罕见，这可能导致交易者面临剧烈的盈亏变化。即使交易者对市场趋势有准确的判断，意外的价格波动也可能导致亏损，尤其是在使用高杠杆的情况下。市场情绪、新闻事件和监管政策等因素都可能加剧价格波动，增加交易的复杂性和风险。因此，交易者需要充分了解市场波动性，并制定相应的风险管理策略，以应对潜在的价格冲击。

例子:

XBTUSD（比特币/美元）是 BitMEX 交易所上交易量最大的永续合约之一，它以比特币作为结算货币，但其价值锚定美元。这种合约允许交易者在不实际持有比特币的情况下，进行多空交易，并从中获利。BitMEX 通过资金费率机制来维持合约价格与现货价格的锚定，资金费率由多空双方互相支付，以平衡市场供需。

定期合约 (Futures Contracts)

定期合约是一种金融衍生品，其显著特征是具有预先设定的到期日。在合约到期时，交易双方必须按照合约中明确规定的价格和条款进行结算，从而完成标的资产的交割或现金结算。与永续合约不同，定期合约模拟的是传统的期货合约模式，合约价值会随着到期日的临近而逐渐收敛于标的资产的现货价格。

BitMEX等加密货币交易所提供多种不同期限的定期合约，例如季度合约和双季度合约。季度合约通常在每个季度的末尾到期结算，而双季度合约的到期日则更为频繁。选择不同期限的合约，交易者可以根据自身对未来价格走势的判断和风险偏好，制定更灵活的交易策略。例如，交易者可以利用不同到期日的合约之间的价差进行套利，或者根据市场波动率选择合适的合约期限。

交割:

定期合约，也称为期货合约，会在预先设定的到期日进行交割，这意味着合约持有者需要履行合约规定的义务。交割方式主要分为两种：实物交割和现金交割。实物交割是指在到期日，合约的卖方向买方交付标的资产，例如，如果合约是关于比特币的，则卖方需要将比特币交付给买方。而现金交割则是一种更常见的交割方式，特别是在加密货币衍生品交易中。在这种模式下，交易双方并不实际转移标的资产，而是根据合约价格与结算价格之间的差额进行资金结算。结算价格通常是根据到期日前一段时间内标的资产的市场价格加权平均计算得出的，旨在反映市场共识价格。

Bitmex 交易所的定期合约，例如永续合约和季度合约，通常采用现金交割的方式。这种交割方式极大地简化了交易流程，降低了交易者的参与门槛，并且避免了实物交割可能带来的物流和存储问题。在Bitmex的现金交割模式下，当合约到期时，系统会自动计算交易者持仓的盈亏情况，并根据结算价格与合约价格之间的差异，将相应的资金划入或划出交易者的账户。这种机制使得交易者可以专注于价格预测和风险管理，而无需担心实际资产的转移和管理。不同的加密货币交易所可能采用不同的结算机制和结算时间，交易者在参与定期合约交易前，应仔细阅读交易所的规则和条款。

优势:

可预测的结算: 交易者可以提前知晓定期合约的具体到期时间和结算方式，这使得他们能够更精确地制定和执行交易策略，例如，在合约到期前调整仓位或进行展期操作。预先了解结算机制，也有助于避免因意外结算规则带来的潜在损失。
对冲风险: 定期合约是有效的风险管理工具，允许交易者对冲现货市场或永续合约中持有的风险敞口。例如，持有现货资产的交易者可以通过做空相应期限的定期合约来锁定利润或降低价格下跌带来的风险。这种对冲策略有助于稳定投资组合的价值，尤其是在市场波动较大时。
套利机会: 定期合约和现货市场，以及不同交易所的定期合约之间，经常会出现价格差异。这些价差为精明的套利者提供了宝贵的盈利机会。套利者可以通过同时买入和卖出相同资产的不同合约，来利用这些价格差异，从而在低风险的情况下获取利润。例如，当定期合约价格高于现货价格时，套利者可以买入现货并卖出定期合约，等待合约到期时进行结算，从而赚取差价。

劣势:

需要展期: 定期合约存在明确的到期日，因此交易者必须在合约到期前选择展期，即将其持仓转移至下一个周期的合约。这一过程并非无成本，展期可能涉及：
- 展期费用: 交易所或平台可能针对展期操作收取一定的手续费，直接影响交易利润。
- 时间成本: 交易者需要密切关注合约到期时间，并及时进行展期操作，这需要投入时间和精力。错过展期可能导致仓位被强制平仓，造成不必要的损失。
- 滑点风险: 在展期过程中，由于市场波动和流动性不足，交易者可能无法以理想的价格完成展期，产生滑点，从而增加交易成本。
流动性相对较低: 相较于永续合约，定期合约的流动性通常较差，特别是在非主流加密货币或合约到期日临近时。低流动性可能导致：
- 更大的价差: 买卖价差扩大，增加了交易成本，降低了交易效率。
- 更高的滑点: 大额交易更容易引起价格波动，导致更高的滑点，影响实际成交价格。
- 难以快速成交: 在市场波动剧烈时，可能难以找到合适的对手方完成交易，导致无法及时止损或获利。
基差风险: 基差是指定期合约价格与其标的资产（例如现货价格）之间的差异。基差的存在和波动会给交易者带来风险：
- 预测难度: 基差受多种因素影响，包括市场情绪、资金费率、供需关系等，难以准确预测其变化趋势，增加了交易难度。
- 盈利受限: 即使交易者成功预测了标的资产的价格走势，但基差的变化可能抵消部分盈利，甚至导致亏损。
- 套利机会: 尽管存在风险，但基差也提供了套利机会。交易者可以通过同时买卖定期合约和现货，利用基差的波动来获取利润。但这种套利操作需要专业的知识和技巧，风险较高。

例子:

XBTH24 (比特币/2024年3月合约) 是 BitMEX 交易所提供的一个季度合约。XBTH24代表在BitMEX平台上交易的、以比特币计价的、于2024年3月到期的期货合约。季度合约通常在每季度的最后一个星期五结算，为交易者提供了更长的时间框架进行策略部署，相较于每日或每周合约，它减少了频繁结算带来的潜在交易成本和操作复杂性。在交易XBTH24合约时，交易者可以通过杠杆放大其盈亏，但同时也需承担更高的风险。了解BitMEX交易所关于合约规格、保证金要求以及结算规则至关重要，以便更好地管理风险并优化交易策略。 XBTH24合约的价值会受到现货比特币价格、市场情绪、供需关系以及宏观经济因素的影响。

期权合约 (Options Contracts)

期权合约赋予持有人在特定日期或之前（即到期日）以特定价格（即行权价）买入或卖出标的资产的权利，但并 没有义务 。这意味着期权买方可以选择是否执行合约，而期权卖方则有义务在买方选择执行时履行合约。

期权分为两种主要类型：

看涨期权（Call Option）： 赋予持有人以特定价格购买标的资产的权利。如果标的资产的价格上涨超过行权价，持有人可以通过行权获利。
看跌期权（Put Option）： 赋予持有人以特定价格出售标的资产的权利。如果标的资产的价格下跌低于行权价，持有人可以通过行权获利。

Bitmex 交易所提供比特币的期权合约交易。这些期权合约允许交易者对未来比特币的价格波动进行投机，或者对现有比特币持仓进行风险对冲。在Bitmex上，用户可以通过买卖比特币期权合约来管理风险并寻求投资回报。理解期权合约的运作方式对于在Bitmex上进行有效的交易至关重要。重要概念包括： 行权价、到期日、溢价（期权的价格） 。溢价受到多种因素的影响，包括标的资产价格、行权价、到期时间、波动率和利率等。

类型:

看涨期权 (Call Option): 赋予期权购买者（持有人）在到期日或之前，以预先确定的价格（行权价或执行价格）购买标的资产的权利，但并非义务。如果标的资产价格上涨超过行权价，持有人可以选择行权以获得利润，否则可以放弃行权，损失仅限于购买期权时支付的期权费（权利金）。看涨期权通常用于预期标的资产价格上涨的场景。更详细地说，看涨期权的盈利潜力理论上是无限的，而最大损失仅限于支付的期权费。
看跌期权 (Put Option): 赋予期权购买者（持有人）在到期日或之前，以预先确定的价格（行权价或执行价格）出售标的资产的权利，但并非义务。如果标的资产价格下跌至低于行权价，持有人可以选择行权以避免更大损失，或者以低于市场价的价格出售资产，否则可以放弃行权，损失仅限于购买期权时支付的期权费（权利金）。看跌期权通常用于预期标的资产价格下跌的场景，或者作为一种对冲现有投资组合的工具，以保护其免受价格下跌的影响。与看涨期权类似，看跌期权的最大损失也仅限于支付的期权费，但其盈利潜力是有限的，最大利润等于行权价减去标的资产价格（理论上可以接近于零）。

行权:

期权赋予持有人在特定日期（到期日）或之前，以预先确定的价格（行权价）购买（对于看涨期权）或出售（对于看跌期权）标的资产的权利，但并非义务。行权是指期权持有人决定执行此项权利。期权持有人会对行权的可能性进行评估，当他们判断行权能带来经济利益时，会选择行权操作。

如果看涨期权的标的资产市场价格高于行权价，则行权是有利可图的，因为持有人可以以较低的行权价买入资产，然后在市场上以更高的价格卖出，从而获得利润。相反，如果看跌期权的标的资产市场价格低于行权价，则行权也是有利可图的，因为持有人可以以较高的行权价卖出资产，避免在市场上以更低价格卖出的损失。

如果期权持有人认为行权不划算，例如看涨期权的标的资产价格低于或等于行权价，或者看跌期权的标的资产价格高于或等于行权价，他们可以选择放弃行权，让期权过期作废。在这种情况下，期权持有人损失的只是购买期权时支付的期权费。

期权行权可能涉及实物交割或现金结算。实物交割是指期权持有人实际买入或卖出标的资产。现金结算是指期权持有人收到相当于行权价与标的资产市场价格之间差额的现金。

优势:

风险有限，收益无限: 作为期权买方，您的最大潜在损失被严格限制在最初支付的期权费用（也称为期权金或权利金）。然而，如果标的资产价格朝着对您有利的方向大幅变动，您的潜在利润理论上是无限的。这种不对称的风险回报特征是期权交易中最吸引人的方面之一。
多种交易策略: 期权不仅仅是一种单一的投资工具，它允许投资者设计和执行各种复杂的交易策略。这些策略可以用来对冲现有投资组合的风险，例如，通过购买看跌期权来保护股票头寸免受潜在的下跌影响。同时，期权也可以用于积极地投机标的资产的价格波动，例如，通过买入或卖出跨式期权来赌注价格的大幅波动，而不管方向如何。还可以利用期权策略来赚取稳定收益，例如，通过卖出备兑看涨期权来从持有的股票中获取额外收入。
杠杆效应: 期权合约具有显著的杠杆效应，这意味着您可以用相对较少的资金来控制大量的标的资产。例如，一份代表100股股票的期权合约可能只需要花费您几百美元的期权金，但您实际上控制了价值数千美元的股票。这种杠杆效应可以放大您的潜在利润，但同时也需要注意，它也会相应地放大您的潜在损失。因此，在利用期权杠杆之前，充分了解相关风险并进行适当的风险管理至关重要。

劣势:

时间价值衰减 (Theta 衰减): 期权的时间价值，也称为 Theta，会随着时间的推移而不可避免地衰减。临近到期日时，时间价值衰减的速度会加快。这意味着，即使标的资产价格不变，期权的价格也会因为时间流逝而下降，这对期权买方是不利的，而对期权卖方是有利的。投资者需要仔细评估时间价值衰减对期权策略的影响，尤其是在临近到期日时。
复杂性与专业知识要求: 期权交易涉及多种策略和复杂的定价模型，例如 Black-Scholes 模型。理解希腊字母（Delta, Gamma, Theta, Vega, Rho）对于风险管理至关重要。新手交易者可能会难以理解期权的运作机制和潜在风险，因此期权交易需要一定的知识储备和实战经验。交易者需要学习如何分析市场趋势、评估波动率，并选择合适的期权策略，例如备兑开仓、保护性看跌期权或跨式期权等。
流动性风险: 与流动性更高的永续合约和交易量大的定期合约相比，某些期权合约，特别是那些行权价远离标的资产当前价格（深度价外期权）的期权合约，其流动性通常较低。较低的流动性可能导致买卖价差扩大，增加交易成本，并使得在理想价格下快速成交变得困难。投资者在选择期权合约时，应关注其交易量和持仓量，以确保能够在需要时顺利平仓或建立头寸。流动性不足也可能导致滑点，即实际成交价格与预期价格不符的情况。

例子:

BitMEX 提供多种比特币衍生品交易，包括看涨期权和看跌期权合约，允许交易者对未来比特币价格进行投机或对冲风险。

深入理解 BitMEX 提供的各种合约类型，例如永续合约、期货合约和期权合约，对于在加密货币市场中取得交易成功至关重要。每种合约类型都具有独特的机制、风险特征和潜在收益，交易者需要根据自身风险承受能力、投资目标和市场分析，审慎选择最合适的合约类型。例如，永续合约没有到期日，但需要注意资金费率；期货合约有到期日，但结算方式可能不同；期权合约则提供了买入或卖出比特币的权利，而不是义务。了解保证金要求、杠杆比例和交易费用等因素，也是做出明智交易决策的关键。